四川九洲（000801）2024年度管理层讨论与分析

  证券之星消息，近期四川九洲（000801）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

  公司业务主要布局于三大领域，具体为智能终端、空管产品与微波射频，报告期内公司三大业务领域行业发展阶段呈现如下特征：

  根据工业与信息化部发布的《2024年通信业统计公报》显示，通信行业实现稳步增长，5G、千兆光网等网络基础设施加强完善，各项应用普及持续深化。其中，电信业务量收入保持稳步增长；固定宽带接入用户稳步增加，IPTV（网络电视）用户保持增长；移动网络流量等电信业务量保持增长态势。随着新质生产力的加快速度进行发展，数字化的经济已成为中国经济增长的核心引擎，数字技术与实体经济深层次地融合推动人机一体化智能系统、工业互联网等新模式加快速度进行发展。智能终端行业则呈现智能化、多模态交互特征。未来，数字化的经济将深化数据要素市场化改革，进一步释放数据资源价值。智能终端则向泛在化、主动服务演进，产品更新与技术迭代节奏加快。

  《“十四五”数字化的经济发展规划》明白准确地提出“到2025年，数字化的经济核心产业增加值占GDP比重达到10%”的核心指标，锚定了“数字基础设施、数据要素价值转化、产业数字化转型”三大攻坚方向。在此战略指引下，《数字中国建设整体布局规划》创新提出“2522”整体框架，聚焦夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，通过强化算力基础设施和物联网、工业互联网等新型基础设施布局，为产业协同创新提供底层支撑。2024年新版《产业体系调整指导目录》将AI与数字创意设备制造、新一代网络通信设施研发等列入鼓励类产业，同时明确新设数字化的经济重点专项，通过税收优惠和产业化基金重点支持智能终端、5G通信模组等关键产品研制。从宏观层面为智能终端产业体系优化升级提供了强有力的政策支持和发展机遇。

  公司是国内领先的智能终端研发、设计、制造及销售的高新技术企业，具备涵盖前端、传输、终端到行业应用全系列新产品及系统解决方案，开展了包括超高清音视频解码、超高带宽数据通信、广电TVOS操作系统、云平台等有关技术研发，具备良好的市场和技术优势。根据格兰研究数据显示，公司有线机顶盒市场占有率位居行业前列。根据市场及客户需求公司持续加大光通信、无线通信技术投入，与通信运营商、优势企业客户建立了良好的合作关系，通信终端市场占有率稳步提升。

  在国家战略驱动与技术变革双重作用下，空管产品正经历系统性升级与智能化转型。军航空管装备升级换代和智能化装备发展需求明显，新一代战斗机、无人机及空空导弹等装备列装推动攻防体系现代化，同时依托“小核心、大协作”科研体系加速国产化进程；“一带一路”战略纵深推进催生跨境空管合作需求；民航空管装备系统正在向自主可控加速推进。同时，2024年《政府工作报告》提出打造低空经济新增长引擎，2025年两会进一步强调要加快推进空天防御等重大工程建设，将进一步推动空管行业持续向好发展。

  国家相关部委相继发布了《“十四五”民用空管系统发展规划》《推进四型机场建设行动纲要（2020-2035年）》《中国民用航空局关于推进新型基础设施建设五年行动方案》《推动新型基础设施建设促进民航高质量发展实施意见》《智慧民航建设路线图》《新时代民航强国建设行动纲要》等政策文件，提出了“四强空管”和“四型机场”的建设目标，强调了加快实施“空管强基工程”，明确了构建安全高效的空中交通管理体系，加速空管装备技术国产化推进实现自主可控的目标。低空经济首次写入2024年政府工作报告，国家相关部委相继印发了《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》等政策文件，提出到2030年形成万亿级市场规模，《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》进一步提出“出台促进低空经济高质量发展的政策，建立健全以安全监管为基础的规则规制体系，适度超前研究布局低空智能网联等基础设施，推动低空装备研制应用，持续增强低空飞行安全监管处置能力，因地制宜拓展低空应用场景”，从政策层面推动了低空经济的蓬勃发展。

  公司建有“民航航空监视与机载防撞工程技术研究中心”和“四川省空中目标探测与识别工程技术研究中心”，是国内唯一的“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”实施载体，是国内最早从事空中交通管理及相关航电研制生产的单位，是C919大型客机一级供应商。公司与高校联合建有民航无人机驾驶航空系统重点实验室、智慧空管联合实验室。公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、“国家高新技术企业”、“四川省企业技术中心”、“四川省技术创新示范企业”。报告期内，公司获评四川省数字经济100强企业，通过四川省知识产权强企培育企业认定；新加入“中国低空经济联盟”“中国电信低空经济产业联盟”“新能源垂直起降飞行器创新共同体”，与高校共建“面向低空经济的人工智能产教融合综合示范平台”。

  微波器件、组件是射频前端的构成要素，各自承担不同功能，射频前端是无线电设备中用于信号处理的部分，主要包括频率源、发射机、接收机和收发组件等。微波组件分系统为无线电设备提供信号载体，是雷达、通信、测控、电子对抗、航空航天设备的核心载体，在军用领域，微波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备，近年来微波组件市场价值和市场规模迅速攀升，已成为军工行业成长性较好的子领域；在民用领域，微波组件主要应用于无线通信、汽车毫米波雷达等方面，属于国内中上游基础器件与技术中自主可控且需求强烈的子领域。随着国防信息化加快推进，5G通信应用落地，半导体技术较快发展，军工行业国产化要求逐渐提高，微波射频关键性技术及市场规模呈现明显增长态势。

  党的二十大从全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴的全局出发，对国防和军队建设作出战略部署，强调要如期实现建军一百年奋斗目标；《〈中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要〉实施中期评估报告》指出“加快国防和军队现代化任务取得积极进展”。近年来随着国防信息化建设的持续加剧，我国武器装备正加速向信息化、智能化、精确化、远程化等方向发展。与此同时，全球地缘政治博弈日趋激烈，各国对信息化、智能化和联合作战体系建设及装备数字化升级换代需求逐渐加强。

  公司拥有多年的微波射频器件研发和生产经验，形成了丰富的技术积累，建立了完善的产品系列体系，在射频类功能SIP及组件、射频信道类收发及TR模组、数字信号处理模块、相控阵雷达阵列分机等方面都有丰富的技术沉淀和竞争性技术优势。公司被认定为“国家高新技术企业”“国家知识产权示范企业”“国家级专精特新重点支持小巨人企业”，获批国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心、省级无线电监测管控系统工程研究中心；获省级科技进步奖二等奖、三等奖等重大奖项10项；获市级工业和信息化行业领军企业百强、产业纳税百强企业等荣誉。

  四川九洲目前业务涵盖空管、智能终端、微波射频三大领域，其中空管和微波射频业务主要面向军方市场；智能终端业务面向民品及海外市场。四川九洲在主营业务领域均掌握了领先的关键技术，具有良好的市场业绩和市场口碑，三大业务之间的协同发展，有助于公司资源的优化配置和整体竞争力的提升。

  公司主要从事包括智能终端的研发技术、产品制造、销售等业务。智能终端业务包括数字音视频终端、数据通信终端的研发、制造、销售及行业应用服务。

  （1）主要产品：数字音视频终端业务涵盖广电领域、通信领域，产品包括超高清机顶盒、智能融合终端、AI机顶盒、卫星数字机顶盒等；数据通信终端产品包括光网络终端、智能组网终端、CableModem、有线宽带DSL终端、交换机等。

  （2）行业应用服务：公司面向运营商客户，提供应急广播、公共服务智慧平台等场景化解决方案；依托大规模精益制造能力，面向车载领域等行业客户，主要承接智能光显、智能车控、智能座舱、智能电动领域的PCBA业务。

  公司研发、采购、生产、销售、服务等主要围绕运营商需求展开。根据国内外客户项目需求与招标要求，公司研发团队提出解决方案或提交试制样品进行测试验证，获得客户认可后再按订单组织生产交付；或与客户开展JDM、EMS、OEM及ODM合作。

  公司专注数字音视频终端、数据通信终端及行业应用服务，发挥既有优势，持续加大市场开拓力度，进一步夯实公司优势市场根基。广电业务稳中有进，聚焦优势核心客户，深挖市场潜力，继续保持广电行业领先地位；通信业务加速推进，通信产品完成多个省份市场占位和布局，积极推广Wi-Fi6路由器及泛智能终端，与通信运营商合作关系持续巩固。公司与企业客户合作持续深入，产品规模和合作领域不断扩大；建有西南地区最大、最专业的智能终端生产基地，在精密制造、电子装配、仓储及物流关键环节实现自动化。

  公司主要从事空中交通管理及相关航电设备的研发、制造和销售，是军民航空管系统设备和服务提供商。

  公司采用“设计+生产+销售”+“服务”的经营模式，致力于成为空管行业一流的设备和服务供应商。在现有空管业务方面，主要围绕空管监视、通信、导航、信息化等领域提供产品设备及综合解决方案；在低空新业务方面，公司积极采取集中多元化策略，充分整合产业链资源，加大低空测试业务推进力度；通过提供低空基础设施建设及飞行安全运控整体解决方案、创新应用场景，为客户创造价值。

  公司在空管领域具有丰富的行业经验和较强的整体方案解决能力。公司拥有深厚军工底蕴，是国内第一家、全球第四家掌握机载防撞系统核心技术并具备研制生产改装能力的单位，也是国内空管产品涉及范围最广、品类最齐全的空管系统专业企业。公司积极响应“一带一路”战略及“民航强国”等国家战略部署要求，在巩固和发展军工业务的同时，已拓展民航、通航、低空等空管产品领域。

  公司主要从事微波射频组件、模块、分系统等产品的开发、生产及销售，产品在军用领域主要应用于航空、航天、电子、兵器、船舶等行业的通讯、雷达、电子对抗、测控等方面，属于军工行业成长性较好的子领域；在民用领域，微波组件主要应用在无线通信、汽车毫米波雷达等方面，属于我国中上游基础器件与技术中自主可控、需求强烈的子领域。

  公司采用设计+生产+销售经营模式；根据业务范围分类，主要集中在识别、航管、雷达、电子对抗、通信等领域提供多个产品设备的设计、开发、生产、制造及销售服务。研发上，主要采取按客户需求研制开发的定制模式、与合作单位合作攻关或推广的联合开发模式，以及依国家政策与市场前瞻判断组织技术产品攻关积累的预研模式；生产上以销定产，部分环节如壳体加工等采取外协或外包方式完成；销售上采取直销模式，公司建立了较为完善的营销体系，与主要客户建立了稳定的合作关系，积极跟踪客户需求，依托积累的技术实力研发、制造和交付符合客户需求的产品。

  公司扎根微波射频领域多年，积累了丰富的产品研发、制造、测试及多领域运行的技术和经验。报告期内，公司加强传统业务核心技术，拓展SIP基础能力，积极向上游开拓芯片级微系统封装技术，向下游延伸微波射频技术在航管、识别、雷达、电子对抗、弹载等领域具体应用，持续加快研发成果应用转化。同时，围绕市场需求和产业发展趋势，拓展舰载相控阵系统、大无人机载荷、弹载、卫星通信等领域市场，持续开拓外部市场。

  公司在主营业务领域均掌握了领先的关键技术，具有良好的市场业绩和市场口碑，形成了业务协同发展的态势，助推公司成为国内领先的电子信息设备和服务供应商。

  报告期内，公司各业务领域抢抓市场需求扩充与产品、技术升级换代的机遇，持续强化人才队伍建设，加大研发投入，加快技术创新与产品更替，增强公司综合实力，进一步提升公司产品在相关领域的市场份额及市场占有率。

  智能终端业务领域，公司是专业从事智能终端研发、生产和销售的高新技术企业，拥有技术先进、门类齐全的科研和生产基础设施及高素质的员工队伍,掌握了音视频信号编解码、调制、传输等方面的多项核心技术，拥有广电业务领域研发能力及核心技术，同时致力于数据通信、智慧应用研发能力建设。近年来，公司逐步在5G通信技术、10GPON、WiFi6等通信技术领域方面开展产品开发及市场布局，在业内具有较强的竞争优势。

  空管业务领域，公司具有丰富的行业经验和较强的整体方案解决能力，其中空管二次雷达、空中防相撞、广播式自动相关监视等核心关键产品具有行业领先优势，技术水平国内领先、国际先进。同时，公司构建了产学研用协同的创新平台，与高校联合建有民航无人机驾驶航空系统重点实验室、智慧空管联合实验室。报告期内，公司积极响应中央经济工作会议关于打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业的号召，公司参与研制的星基ADS-B全球飞行监视和面向智慧空管的复杂场景评估决策关键技术及应用分别获得中国航空学会技术发明一等奖和科技进步二等奖；同时积极抢抓低空经济发展新机遇，在已有空管产业基础上，投资设立四川九洲永昌检测技术服务有限责任公司，主要提供飞行测试与认证等服务，着力打通公司在低空经济方向的产业链，形成低空基础设施建设、低空产业设备研制、低空测试、飞行安全运控整体解决方案、应用场景创新等业务的协同发展。

  微波射频领域，公司专业从事微波射频组件、模块、分系统等产品的开发、生产及销售。掌握了多功能芯片集成MCM技术、分布式多源同相技术、系统级封装SIP技术等数十项关键核心技术，其中多项技术行业领先。公司研发的接收机、发射机、高集成多模数字阵雷达核心组件等产品先后获省市级科技进步奖数项，十余项产品通过国家、省市首台套/重点新品认定，其中多项产品被评为名优产品。报告期内，重点突破多功能芯片集成MCM技术、系统级封装SIP技术、分布式多源同相技术、低剖面阵列天线技术、毫米波/W波段的工艺技术等十余项技术，在相控阵前端分机和弹载微波射频领域完成KU波段电子战、S/C通信、气象雷达相控阵前端分机和毫米波导引头原理样机等产品研制。

  公司专业从事包括智能终端、空管产品、微波射频的技术研发、产品制造、销售等业务，各业务产品市场覆盖面较广，主要为通信运营商、广电运营商、军工单位、科研院所、空管单位等大型优质客户，配套产品覆盖领域包括智能终端、雷达、电子对抗、航天通信、空管系统等。在业务开展中，公司在为核心客户开展定制化服务基础上，不断创新合作模式，与核心客户开展战略预研，与大客户加深合作关系，对产业发展趋势更准确把握，对技术路线更紧密跟踪，进一步保证公司核心产品在技术发展上的稳定性、延续性，持续提升获取长期订单并持续盈利的能力。同时，公司积极开拓海外市场，拥有稳定的国际贸易运营团队和丰富的外贸经验以及多年累积的海外运营商渠道资源，多点多面为公司客户资源储备提供保障。

  军品业务：公司空管业务与微波射频业务积极参与国防装备现代化建设，所涉军用产品严格遵循国军标质量管理体系相关要求。基于军用设备的特殊属性和国家安全要求，公司构建了覆盖全生命周期的质量管控体系，获得相关军品适航资质认证；同时打造了全流程工程化能力以及快速响应的售后机制，确保产品全周期质量可靠性与服务保障及时性。

  民品业务：公司在原有质量管控体系基础上，将数字信息技术与智能制造深度融合，依托新的数字化工厂，通过持续优化运营流程和资源配置，形成高品质、低成本、短交期三位一体的核心竞争优势。

  2024年，公司秉持“稳存量、谋增量、拓市场”的经营理念，紧紧围绕做大做强做优国有资本、推动上市公司高质量发展、提升投资者回报能力三大核心目标，凝聚团队力量，坚定发展信心。在全面落实监管层关于上市公司高质量发展的要求下，公司聚焦三大主业，持续发力，并通过多种举措积极开拓新业务和新领域，持续提升公司核心竞争力、盈利能力和可持续发展能力。

  报告期内，公司实现营业收入41.78亿元，较上年同期增长9.05%；实现归母净利润1.94亿元，较上年同期下降2.97%；实现归母扣非净利润1.25亿元，较上年同期增长7.81%。

  2025年是“十四五”规划和国企改革深化行动的收官之年，也是“十五五”蓄势发展的关键之年。公司将坚持“改革创新、科技赋能”的发展理念，持续做强做优智能终端、空管及微波射频三大主业，同时积极开辟产业“新赛道”，抢抓低空经济、人工智能等战略新兴产业发展机遇，努力创造业务发展新增量。

  2025年度，公司坚定“十四五”战略目标不动摇，持续瞄准通信领域，聚焦通信终端及行业应用，以技术为根本、以创新为驱动、以智能制造为保障，由单一的“数字电视机顶盒制造商”发展成为国内重要的“通信终端设备制造商及行业应用解决方案提供商”的同时，进一步拓展海外市场；通过在技术创新、规模效应、成本控制和数字化转型等方面实现突破，助力公司成为智能制造领域的领先企业。

  2025年度，公司围绕“聚焦主业、创新科技、产融结合”的发展思路，以国家战略需求为导向，加速推进“行业先锋”战略，以监视和防撞技术为核心，体系化拓展大监视领域，提升整体解决方案能力；紧跟综合化技术发展趋势，进一步拓宽产品谱系，着力巩固传统军、民航市场；紧跟智慧化、无人化发展趋势，探索论证新技术，从技术研发、生产制造、中试验证链条进行相关布局，加大低空测试业务推进力度，通过提供低空基础设施建设及飞行安全运控整体解决方案、创新应用场景，抢占低空经济发展先机。

  2025年度，公司继续秉承“开放协同，竞合共赢”的发展理念，坚持“谋市场、强技术、控产品、升质量、重基础”发展思路，充分发挥“专业化、精细化、特色化、新颖化”的企业优势，利用公司行业领先的核心技术优势，重点攻坚微波射频组件市场。在稳定提高微波射频组件、模块产品形态的基础上，上拓芯片级产业链建设，下展小系统整机市场，做好垂直产业链整合，提升产品核心竞争力，不断强化关键技术和工艺水平突破，不断拓展行业应用范围，持续推进产业建设能力升级，打造品牌影响力，成为微波射频行业国内领军者。

  2025年，公司将围绕“全员改善，全面创新，深耕细作，高质量发展”年度经营方针，向新求质，全面提升效率、效能、效益，推动新旧动能转换，扎实推进高质量发展；实施“精益管理”专项行动，强化运营管理精细化水平，推动产品迭代升级，加大前沿技术、新平台和新产品的研发投入，提升产品附加值；依据市场需求开展定制化产品开发，形成差异化竞争优势，满足客户多样化需求；充分发挥规模化制造优势，打造高质量、高效率、低成本、快交付的数字化工厂，提升核心竞争力。

  2025年，公司将以“拼市场、重创新、提能力、精质量”为年度经营方针。聚焦军品主业，确保战略级项目按期研制交付，重点推进交通监视系统、空管雷达、综合监视系统、低空运管系统类产品的研发与产业化，通过重大科技攻关和项目实施，突破关键共性技术，推动电子装备业务实现新一轮高质量发展；面向低空市场抢抓新业务，着力军民航市场需求响应提高；聚焦服务国家重大战略需求，持续创新突破保持技术领先地位；抓好全流程全要素精益运营，统筹兼顾全面提升运营能力；坚决夯牢可持续发展根基，追求极致精铸空管品质，持续推动高质量发展。

  2025年，公司将继续围绕“拓市强技、提质扩能、增效降本”方针，聚焦军工主业，锻造核心能力。巩固微波射频组件、模块产品优势的基础上，向上延伸至芯片核心技术，向下拓展至平台总体设计，完善产业链结构，增强主业核心竞争力，力争成为行业领军企业；深化传统业务核心技术水平，强化关键领域技术突破，拓展新技术新工艺基础；深挖存量拓展新领域，技术牵引项目占位，拓宽市场发展路径；纵深推进智转数改进程，加强产业链战略合作，提升产业发展能力；持续攻坚质量高地，强化管理平台建设，促进质量革新跃升；精细实施降本增效，优化资源配置策略，全力提升运营效益。

  民品业务：智能终端业务符合国家战略发展方向，长期来看政策变化的风险较小。在短期内，新基建、全国一网、数字经济等政策推进效果及进度存在不确定性，政策变化可能对公司未来经营造成一定影响。

  军品业务：空管和微波射频部分业务都属于军工电子领域，该领域具有产品数量、品种、价格、销售对象要求与管控严格特点，公司的下游客户为各研究所及整机单位，产品结构及营收情况受下游市场需求因素影响。

  应对措施：公司将紧跟行业发展趋势和我军建设“十四五”规划的执行进度，密切关注政策动态，积极应对复杂多变的市场环境，进一步加大新领域、新市场、新客户的开拓力度；紧抓科技创新不动摇，持续跟踪行业先进技术，加强新产品新技术研发，同时深化产业链战略供方合作，持续提升公司核心竞争力。

  民品业务：传统数字音视频终端产品属于红海市场，市场需求持续下滑且行业厂家众多，产品同质化严重、产品毛利持续下降；通信领域技术壁垒高，研发投入大、周期长，头部效应明显，产业链下游终端设备制造商竞争激烈。

  军品业务：随着国家加快军工电子产业发展的一系列政策的实施，未来更多社会资源进入军工领域，新进入者不断吸取前人经验，加大资金投入，实现技术创新，行业内竞争日益加剧，对产品价格、质量、周期均提出更高要求。

  应对措施：公司将紧跟内外部环境变化情况和行业发展趋势，聚焦服务国家重大战略和响应客户的真实需求，加大资源投入，加快科技成果转化；保持研发投入强度，持续开展“智能制造”“增效降本”专项行动，系统提高精益运营能力，提升公司核心竞争力，加快实现以价值创造为中心的内涵式发展。

  受国际政治形势及经济环境等诸多不利因素和器件的国产要求提升影响，致使下游订单需求和部分原材料供应不确定性因素增多，同时加之市场竞争激烈、成本压力大等多重挑战，可能对公司未来盈利能力产生一定影响。

  应对措施：公司将密切关注全球局势对供应链的影响，加大与产业链上下游相关企业的战略合作，积极克服相关不确定因素对公司经营业绩的影响。同时，公司将加大新市场、新技术领域开拓与创新，进一步落实各项运营费用管理产品成本控制措施，通过产品优化设计和供应链管理，控制原材料采购成本，增强产品盈利能力。

  近年来，由于受到经济和行业形势的影响，部分应收账款回笼较慢，少量存货周转较慢，为公司生产经营带来一定压力。

  应对措施：公司持续优化应收账款和库存资金管理，不断提升整体周转效率。继续做好客户信息收集和客户信用评价工作，不断完善客户信用记录档案，优先与信用水平高、偿还能力强的大客户合作，降低应收账款坏账风险；完善专业清欠队伍，提升欠款清收能力，保障公司应收账款的及时回收；着重关注库存资金占用，提升库存周转率，做好保交付和降库存动态平衡。

  近年来，国际政治和全球经济发展形势不明朗，导致外汇汇率波动较为频繁，存在不确定性。

  应对措施：公司将开展远期结汇和其它套期保值等衍生品业务，大大降低外汇汇兑损失风险；锁定美元结汇汇率，规避远期收汇不确定性风险；关注美元汇率走势，在相对较低购汇价或较高结汇价，反复操作T+0、T+1、T+2购结汇锁定汇率操作。

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  证券之星估值分析提示四川九洲盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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