新股分析臻镭科技：军工电子营收占比超七成 已向民用领域延伸拓展

  《科创板日报》（记者章银海）讯又一家高校教授勇于探索商业模式的公司上市在即。1月18日，臻镭科技真正开始启动科创板IPO申购。

  臻镭科技网上申购代码为787270，股票代码688270。公司发行价为61.88元/股，对应市盈率（2020年扣非后）为92.63倍、市盈率（2021年扣非后）为71.44倍~84.47倍。公司预期募得资金16.9亿元，较原计划金额超募1.18倍。

  受益国防信息化建设加快、芯片供给国产化加速和公司产品技术积累等因素影响，臻镭科技2019年以来业绩增长迅速，综合毛利率85%左右远高于同行企业。

  对于未来的发展规划，臻镭科技董事长郁发新在网上首发路演时向《科创板日报》记者表示，公司产品已服务于移动通讯系统、卫星互联网等民用领域，后续将根据公司发展规划进一步拓展产品应用领域。

  臻镭科技专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售，并围绕相关产品提供技术服务，主营业务包括产品销售和技术服务两类。其中，公司产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等，主要应用于无线通信终端和通信雷达系统。

  据悉，臻镭科技已成为国内军用通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一。例如，公司高等采样率高速高精度ADC/DAC主要应用于数字相控阵雷达通信系统、5G基站等领域的国产化替代需求，性能指标与国外产品不相上下。

  由于2015年9月成立至今先后经历了技术起步、积累与快速发展等不同阶段，臻镭科技业绩2019年起才开始放量增长。2020年公司实现营收1.52亿元，扣非归母净利润7296万元，分别同比增长1.74倍/17.21倍。射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片是公司业绩的重要推动力，两块产品营收占比合计达60%左右。加上终端射频前端芯片，军工电子产品占公司营收超70%。

  《科创板日报》记者注意到，从近三年营收分解情况来看，公司呈现明显的季节性效应，第四季度营收占比超50%。据臻镭科技测算，预计2021年实现营收1.85亿元~2亿元，同比增长21.61%~31.47%。扣非归母净利润8000万元~10000万元，同比增长9.65%~29.66%。

  值得关注的是，臻镭科技综合毛利率保持在85%左右，远高于卓胜微、振芯科技、思瑞浦等同行可比公司。公司财务总监兼董秘李娜表示，公司产品和服务主要领域为军工领域，拥有极高的行业壁垒，因此军品毛利率显著高于民品。

  客户方面，臻镭科技下游客户主要以国防科工集团的下属单位为主，客户集中度较高。近三年前五大客户合计营收占比分别为90.71%、83.92%、74.19%，已有逐渐下降的趋势；材料成本占臻镭科技主营成本80%左右，主要为晶圆、封装材料和元器件等，供应商销售占比相对较为分散。

  公司方面表示，在“需求牵引+技术驱动”的新型发展模式下，未来不仅要对现有产品线继续迭代，而且需进一步完善公司在军用领域的产品布局，形成新的利润增长点。臻镭科技董事长郁发新向《科创板日报》记者表示：“公司产品已服务于移动通讯系统、卫星互联网等民用领域，后续将根据企业未来的发展规划进一步拓展产品应用领域。”

  臻镭科技拟发行新股2731万股，发行后总股本达10921万股（占25%）。募投项目包括射频微系统研发及产业化项目、可编程射频信号处理芯片研发及产业化项目、固态电子开关研发及产业化项目、总部基地及前沿技术研发项目和补充流动资金。

  公司方面称，本次募投项目主要围绕公司主营业务产品展开，在现有产品基础上进一步提升产品性能指标、拓宽产品应用领域，从而提升公司整体的技术研发实力，是现有业务的升级、延伸与补充。

  此次臻镭科技发行价为61.88元/股，上市时市值约为67.58亿元。估值方面，对应市盈率（2020年扣非后）为92.63倍、市盈率（2021年扣非后）为71.44倍~84.47倍。公司预期将募得16.9亿元，扣除发行费用后，较原计划金额超募118%。

  李娜向《科创板日报》记者表示，公司已根据科创板相关要求完成了线下路演等相关工作，但只安排保荐机构子公司中证投资和公司高管和核心员工资管计划参与战略配售。

  股权结构方面，截至招股书披露日，郁发新、荣通二号、梁卫东、晨芯投资、乔桂滨、臻雷投资分别持股28.06%、6.71%、6.5%、6.27%、5.26%、5.26%，为公司持股5%以上股东。郁发新通过直接和间接的方式合计控制公司43.49%的股份，为臻镭科技实控人。

  值得关注的是，郁发新同时担任浙江大学航空航天学院教授、航天电子工程研究所所长，以大学教授的身份创办了臻镭科技。据悉，郁发新深耕以射频芯片为主的集成电路芯片的研发工作，是国防科技卓越青年人才和国防科技创新团队牵头人，担任国防科工委电子领域专业组专家和军委科技委两个重点项目的首席科学家。

  组织架构上，臻镭科技分设终端射频前端及微系统事业部、transceiver事业部和电源芯片事业部，分别对有关产品进行研发和设计。其中，电源芯片业务由航芯源负责，射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC业务由城芯科技运营，两家都是臻镭科技全资子公司。