今日观察文字稿-汇金出手 信号几何？

  解说：汇金增持四大银行股票，“国家队”进场，A股能否止跌回稳？《今日观察》正在评论。

  主持人（王小丫）：昨天，也就是10月10号，在一片沉寂当中，A股市场送走了10月行情的首个交易日。收盘之后有利好的消息传来，汇金公司宣布将在证券交易市场自主购入工、农、中、建四大国有银行的股票。在股市持续低迷之际，此举引发市场的很多联想。汇金公司的增持能否引领股市展开一波有力的反弹？未来股市的走势将会怎样的发展？在欧美经济疲软的目前如何提振投资者的信心？今天我们将就此展开讨论。

  主持人：另外一位是我们的评论员张鸿，首先我们要来看一下相关的一些新闻背景。

  解说：10月A股黯然开局。10号沪深股指高开低走。上证综指下探15个月盘中新低，深证成指则出现1%以上的跌幅。但放眼望去，并非亮点全无。接近收盘时，工、农、中、建四大银行股全线%；农行收于2.47元，上涨0.41%；中行收于2.87元，上涨0.7%。

  正当市场对此奇景议论纷纷之时，新华社一条快讯揭开了谜底：中央汇金公司自10月10日起已在证券交易市场自主购入工、农、中、建四家银行的股票，并接着来进行相关市场操作。

  消息一经扩散，四大银行的H股的表现也竞相露喜。农行和中行的H股转跌为涨，工行和建行的港股也都出现快速拉升。随后，中央汇金公司通过官网公开了这一消息。四大行也陆续就汇金增持一事发布了公告。

  中央汇金公司是根据国务院授权，代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利的国有独资公司。目前是国有四大银行的大股东。一直以来，汇金公司都在A股市场中扮演着重要的风向标角色。

  对于汇金公司此次出手，分析师的意见较为一致。金融界证券分析师杨海说，积极信号释放明显。

  杨海（金融界证券分析师）：这往往是市场到了非常低迷的时候，采取的这样一种措施，这种措施代表管理层认同市场估值底部，不认同市场还会持续下跌，这是向市场发出的一个积极转强的信号。

  水皮（财经评论员）：历史上两次成功的救市，都得有汇金公司出面才行。第一次在2008年的10月28日；还有一次很巧，是2009年的十月之后的第一个交易日，这次宣布救市是第三次，我觉得点位上来讲，从时机的把握上来讲，也都是合情合理。所以，接下来股市会有一个反弹。

  解说：不过，财经评论的人说，长久来看，汇金增持四大银行股票，对低迷的股市是一个积极信号，但并不能起决定作用，A股走势仍将取决于政策走向、欧债危机和市场供求关系的变化。

  再来看一下今天沪深股指收盘情况，今天沪深股市呈现冲高回落走势，两市大幅高开，但是好景不长，截至收盘，沪指报2348.52点，涨3.73点，微涨0.16%，深成指报10065.47点，跌幅为1.04%。

  张鸿（财经频道评论员）：利好的这个消化能力，我们内地股市比较强，就是一个开盘，或最多持续一上午就把它消化完了，然后下午又延续了原来弱势的一个格局。但是呢，就像汇金自己说的，他说我们要稳定国有商业银行的股价，果然，这四个国有商业银行的股价。

  张鸿：对，被稳定住了，而且对港股的这个效应，好像比内地要好，当然港股也受到周边的市场的一个影响，港股领涨的就是中资的银行股，所以香港那边对这种消息，可能还消化得比较慢一点，但是内地因为前两次，都有这样的救市，汇金不是第一次出手了。

  张鸿：出手以后，大家认为好像虽然是相对底部，但没那么绝对的到底部，所以大家信心就是这个效应，汇金的救市效应，没有原来那么强了。所以大家认为，还是等等看吧，就像原来第一次的时候，包括第二次，我身边的股民都是这样的，就是一看汇金开始买了，救市了，赶紧冲了，是这个概念。现在基本是这个态度，汇金开始救市了，我们看看。

  主持人：那么在观望当中，是不是能起到一个很多股民们认为是一个托市的作用，是不是能起这个作用，救市？

  吴晓求（中国人民大学金融与证券研究所所长）：这个首先汇金它也托不住市，这个市太大，汇金也救不了市，当然汇金他在中国长期资金市场有特殊的地位，因为他是我们的祖国最大的四家国有商业银行的控制股权的人。而且这四家的国有的商业银行，它的市场占比大约要占到15%到18%之间，也就说市场占有率非常大，如果再加上一种延伸性的效应，因为它对交行、对招行、民生银行它都要带来一些作用，如果对所有商业银行的影响加起来，实际上汇金的影响可能会达到市场25%，所以这个分量非常大。

  那么汇金他托不了市，它也救不了市，但是它的确是维护市场稳定的信号，这个信号是非常明确的。

  我们国家又缺乏一个又不存在一个稳定市场的基金，所以，所以有时候就看市场稳定的信号，除了看货币政策的转向以外，还要看它的控制股权的人，特别是像汇金这样的控股的出手，如果出手它要增持的话，一般是明显的信号。

  那么还有一个就是上市公司的回购，通常也被认为是一个积极的信号，那么这些都是市场稳定的一个重要的一个信号，这个是有关注的。

  主持人：也就是说，今天能这么理解，就是一开市是涨了，然后随后又跌了，或者说沪指涨到3.73也不是非常大的一个幅度的话，就是大家在通过积极的信号，还在观望，看看这个信号能够刺激股市刺激到什么程度，然后再来进行下一步的一个决策。

  主持人：今天参与我们这个讨论的朋友有很多，我注意到有一个朋友，“新弧形”，他是这么说，他说这个“今年7月以来，连续下跌”，其实不是7月以来连续下跌，今年年初的时候就开始下跌了，只是7月之后跌的比较快了。

  主持人：对，“然后市场信心受到了严重的挫伤。作为长期资金市场的‘国家队’，汇金在这一时机增持，能够在稳定市场的情绪、增强市场信心方面是发挥作用的。此外，汇金的增持也会激发市场对后续政策的想象力，有利于市场的一个转暖”。

  所谓吴教授您说的这个信号，是不是就是说对于后续市场的积极的想象力，能这么理解呢？

  吴晓求：对，因为无论是从历史还是从理论分析角度来看，都能得出这个结论。从历史上看，这个汇金公司它总共是两次增持行为，一次是2008年的9月18号，那时候刚好金融危机爆发了，市场出现了大幅度的下跌；那么第二次就是2009年的10月9号，10月9号，从这能够正常的看到，从第一次，第一次增持，它的确是涨了几天，那么之后它又出现大幅的下跌，最后出现了一个1678点的一个低点，一个低点，所以从这个方面来看，包括第二次也是这样，第二次后来也出现了下跌，那么从这可以看的到，就是说短期可能还会相当稳定，但是未来如果市场下跌的动能，如果不消除，也就是说市场下跌的一些因素不消除，光靠汇金这样的行为，还是难以为继的。

  主持人：其实这一段时间以来呢，很多人都认为这个它们底部的最低的底线在不断的刷新，已经有很长一段时间了，不断地指数在往下跌，往下跌，往下跌，那么接下来有一个小片，我们集中来了解一下最近一段时间股指的起伏。

  解说：中国股市似乎又到了一个引发全民关注的时刻，在欧债危机恶化，国内通胀压力，新股IPO接连登场等诸多因素的内外夹击下，内地股市今年以来一路跌跌不休。

  沪指从4月最高的3067点不断下挫，今年4月18日到昨日，上证综指累计下跌了723点。到目前，从2007年10月16日开始的长熊行情，慢慢的变成了内地股市历史上维持的时间最长的熊市。今年下半年以来，A股市场大盘连续3个月量价齐跌，市场出现连续下跌，市场信心受到严重挫伤。

  投资者：盈利情况基本现在是亏损，我身边的那些朋友做得比较好的，现在基本上也是亏损15%左右。

  解说：回顾今年的A股行情，可以划分为三个阶段。年初，A股市场由于流动性相对宽松和大盘股的业绩增长，带来了一波周期股行情。4月中旬以后，货币政策持续加码，导致社会流动性趋于紧张，经济景气度温和下降，市场随之步入调整期。

  进入8月份，A股市场持续走低。但另一方面，缺乏资金吸引力的A股，并没有停止新股发行的步伐。今年以来，沪深股市扩容步伐慢慢的变快，新股发行长期保持每周近10只的水平，新股发行数量和融资金额全球居首。

  2009年，A股重启新股发行当年，共有111家IPO融资5149.52亿元，到了2010年增长至347家，融资10121.3亿元，今年迄今已有226家融资5856.63亿元，与新股首发大扩容不相上下的是源源不断的大小非、大小限解禁，上市公司大股东高管套现。据了解，10月份还有相当多的新股等待发行，新股扩容还在不断持续。

  主持人：从7月份开始，A股市场一直都是在一个下降的通道当中，不断的刷新着人们的底线，昨天这个，今天，今天的上证指数据说是和去年，也就是2010年7月最低的一天是2319点，非常接近了，行家说，这仅仅是一步之遥，想请两位评论员来分析一下，这个股市低迷都有哪些原因？

  吴晓求：我想主要是跟三大因素有关系，那么一个就是对我们政策的担忧，因为现在还没看到政策会有所松动，因为现在控制通胀仍然是我们宏观经济政策的首要目标。因为在这样的条件下，所以市场应该说是比较担忧；

  那么第二个就是市场的供求关系，还处在失衡的状态，我们从8月份能够正常的看到，8月份M2的增长，就是广义货币的增长，大概是14.5。那么当时整个经济稳步的增长大概是9.5%，加一个CPI大概是6%左右，也就说这两者之间加起来，已超越了14.5%的M2增长的速度。

  可见经济运行所需要的资金是不够的，那么不够部分从哪里来呢，当然一个从长期资金市场抽走，那么另一部分会从中小企业里面抽走，所以就凸现了中小企业它的资金非常紧张，同时长期资金市场资金也很紧张。再加上长期资金市场的供给，它的速度又没放慢，所以就使得整个市场的供求关系，出现了严重的失衡。

  那么第三个就是外部的环境，还是动荡不安的状态，那么这三个因素交织在一起，实际上对中国的市场影响非常大。

  张鸿：其实决定价格的无非就是供求嘛，就是一个方面我们能买的资金，就口袋里的钱非常紧，从去年底到今年上半年，资金开始收紧，整个能够，整个市场上的钱都非常少，那房地产虽然开始一线城市开始限购了，这些钱理论上讲，应该有一些到股市里了吧，没有，到二三线城市去了，二三线城市房价开始暴涨。那民营资本的那些钱，我们现在看好像它没地方去，没地方去，他们是不是要，他们现在反而缺钱。

  另外一方面，供给没有减少，就是卖的东西慢慢的变多，还在增加，我们起码没看到管理层，因为股指的下跌，说放缓新股发行的速度，刚才我们片子里也说了，中国上半年虽然股市是暴跌的，但是发行速度仍然是全球领先的。

  张鸿：对吧，仍然是领先的，最近又有大盘股，什么水电，什么邮政速递等等这些大盘股，上来就是，募集额大多数都是100多亿、200亿，都是这一个数字，所以大盘股在上。所以也有阴谋论者说，现在我们指数给它稳定下来，是为了大盘股继续，当然我们大家都希望不是这样的，但是显然在这样的一个发行速度之下，在这样的一个资金不够的情况下，它下跌才是正常的，上涨反而奇怪。

  主持人：在这么多因素的情况下，大家就很想找一个底线年的这个股市，它能跌到什么程度，两位？

  吴晓求：这个恐怕就比较难了，但是呢我想根据经验和理论分析，就该说，就是汇金公司出手之后，我个人觉得离底部的确是不太远，当然它不会今年就是底部，不会的，太远了，这个判断应该存在的。

  主持人：有那么多新股上市，然后汇金公司哪怕就是出手，他能够真的把这一个市场托起来吗，是不是确实就是差一点点。

  张鸿：我告诉你，汇金他前两次增持四大银行，他每一次都说，包括这次他也说，我将在未来12个月内，继续增持这几家银行的股票。

  张鸿：但是，对，就是如果给你一个信心，就是如果他跌下来的话，我还会继续买的，因为我要稳定国有商业银行的股价，但是你发现没，前两次他都没有，12个月之内都没有买。这为什么呢？就是起码那个股价在他增持以后，没有跌到他继续增仓的区间里去。说明什么？说明他相对来说，还是从投资的角度从救市的角度，他有一个均衡，就他觉得，这个时机出来，不仅要给市场一个信心，然后我在投资上面，可能长期来讲也不会亏损。

  主持人：目前我们正真看到有美债危机、欧债危机，而且全球经济复苏的迹象也不是很明朗，人类对于长期资金市场有很多的担心，如何提振对长期资金市场的信心，这一点非常重要的，稍候继续我们今天的评论。

  解说：欧债危机蔓延，美国经济复苏乏力，中国股市能否继续风景独好？《今日观察》正在评论。

  主持人：最近我们大家通过国际新闻都能够了解到，欧债的危机是在继续持续，那么美国经济也不是很明朗，接下来我们通过一个小片来一起来了解一下。

  解说：10月7号，国际信用评级机构穆迪下调了英国和葡萄牙两个国家的18家金融机构的信用评级。9号德国总理默克尔和法国总统萨科齐举行会谈，表示德法两国愿在欧洲债务危机同致力于保护欧洲银行业。

  10月10号，美国白宫发表相关声明说，美国、法国、英国一致认为应采取果断行动解决欧洲债务危机，确保欧元区及其以外地区的经济复苏。

  当天纽约股市三大股指大面积上涨，道指涨幅近3%，收于11433.18点，涨幅为2.97%。标准普尔指数收于1194.89点，涨幅为3.41%。纳斯达克综合指数收于2566.05点，涨幅为3.5%。

  欧洲股市三大股指在同一天也普遍上涨。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于5399点，涨幅为1.8%。法国巴黎股市CAC40指数以3161.47点报收，涨幅为2.13%。德国法兰克福股市DAX指数收于5847.29点，大涨3.02%。

  国际油价在10号也连续第四天出现上涨。到当天收盘时，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格大涨2.43美元，收于每桶85.41美元，涨幅为2.93%。11月交货的伦敦北海布伦特原油期货价格持续上涨3.07美元，收于每桶108.95美元，涨幅为2.90%。

  尽管如此，市场对世界经济是否触底反弹的判断仍然分歧严重。美国《华尔街日报》援引数据指出，在截至8月份的3个月中，全球投资者从发达市场的股票基金中撤出了大约920亿美元资金，堪称历史性撤退，其规模超过了股市自2009年触底以来投资者投入这些基金的资金总额。

  标准普尔评级公司在10月4号也下调了对欧洲经济的增长预期，理由是商业信心恶化及美国经济稳步的增长可能放缓。这是该公司在短短五周内第二次下调对欧洲的经济稳步的增长预期。

  主持人：就在最近几天，很多投资者都发现欧美股市大涨，亚洲股市也涨了，但是很多投入资金的人在很长的一段时间，发现这样一个规律，就是欧美股市涨，亚洲股市涨，但是这个A股市场依然是低迷的，不知道应该怎么办，两位评论员有怎样的建议？

  吴晓求：你提出了一个很复杂的问题，这个的确是外围市场跌，我们也跌，外围市场涨我们……

  吴晓求：还是跌，还是跌，这可能就是外围市场他的目标是非常清晰的，我就是要救市，我要稳定市场。我们的目标对长期资金市场来说，基本是不清晰的，我们究竟是说要救市吗，因为要救市还有别的的政策配套，光汇金公司增持是不够的，你还需要比如说我要减缓发行的速度，比如说我在税收方面有些优惠，比如说我还建立平准基金等等，我们要非常清晰，我们就是对这一个市场，就缺少一个清晰的信号，所以投资者就无所适从。

  张鸿：这两天其实欧美股市的上涨，也受一个消息的影响，就是法德他们就拯救金融机构达成了一个共识，所以他信息相对来说，就比较单纯，你一看，他达成共识了，然后股票就涨了，他能够真实的或者及时的反映经济政策，但是我们这个它就像晴雨表或者温度计。

  张鸿：对，有时候不大能反应这个温度，不大能反应这个温度呢，我们现在可能要寻找，就是它也许是准的，也许是不准的，那如果它是准的，就是它现在股价的下跌，中国经济你看着好像很好，比如也说了，整体是很好的，但是我们现在要解决经济平稳迅速增加，调整经济结构和管理通胀三者的这个关系，这个关系是很难拿捏的，因为它很多是矛盾的。

  所以这个怎么来处理，我们现在的股市其实也陷于这样的纠结，那是不是在这个背后，就是我们小品里边说，说世界经济纵观世界形势，中国这边独好，这个独好，好背后是否也有一些隐忧，这个隐忧是不是在股市当中已经提前的反应出来了。

  贺强（中央财经大学证券期货研究所所长）：债务危机对国内的股市肯定有影响，因为我们国内现在本身是弱势状态，所以外国的利空的消息，对国内股市影响比较大，但是外国各种各样的因素的影响，对我们股市本身来讲，不是最重要的。最主要的影响目前股市的因素，实际上就是货币政策，货币政策能否转换，关键要看物价，因为现在国内的物价还比较高，估计9月份物价水平也不会太低，所以我们的货币政策，从整体上可能还不到彻底转换的时候，所以汇金公司对股市虽然是个利好，客观地说，它只是一个小利好，未来股市要想走好，关键看汇金公司这个利好之后，后面会不可能会出现一系列的利好，特别是货币政策能否真正转换，这是最关键的。

  姜国华（北京大学光华管理学院教授）：我们的股市最近这一段时间以来，跌得非常严重，从我个人的意见来看，我觉得是不对的，跌过头了。从过去这一段时间来看，虽然有2009年的金融危机，欧洲债务危机，我们应对金融危机也推出了一些政策，这些政策可能有的起了作用，有的没有起作用，现在也面临一些问题。但是总体来讲，我们的经济在未来若干年当中，是有一个上涨的趋势的。我们的股市却没有跟得上经济发展的步伐，我们现在大量的上市公司的股票的价格，没有反映我们上市公司的价值。我建议投资者关注上市公司的价值，而不是因为别的国家经济有问题，我们就跟着感冒发烧，我觉得这是不对的。

  主持人：就大家也说这个信心是很重要的一件事情，我们的问题是这样，两位评论员，你们有着怎样的一个思考，就是在一方面客观，另外一方面要有信心，这两者之间怎样找到一个平衡点？

  张鸿：所以我是同意救市的，而且我觉得股市越弱，指数越低，救市的成本越低，但是救市绝不仅仅是救指数，而是对整个市场的一个完善，环境的完善和修复。如果一个温度计总是测不准周边的环境的话，那有两种办法，一种办法是调高它的温度那个指针，这就是救指数；还有一种办法，是让这个温度计更好地反映出周边的环境，就是修这个温度计。

  吴晓求：在当前情况下，稳定市场比什么都重要，这要求我们宏观经济政策应该配套，不要是今天出一个政策，明天政策又对冲了这个政策，一定要均衡、要协调；第二就是政策的信号要很清晰，指向要很清晰，不要让投入资产的人在那揣摩……