40公司“撒红包”致持股员工被套

  因手游王者荣耀》备受舆论质疑的腾讯于7月10日晚再发公告，将发行共1787万股新股，奖励10800名员工，被奖励人士无偿获得上述股份。按港股腾讯控股目前约277.6港元的股价计算，腾讯给员工发的这个大红包价值49.6亿港元。

  与之形成鲜明对比的是，据东方财富旗下的Choice数据中心显示，今年以来，A股市场有17家上市公司的股权激励方案因股价“倒挂”或业绩不达标而终止。就股价“倒挂”而言，今年实施的162份股权激励方案中，有40份出现“倒挂”，部分认购限制性股票的员工处于被套状态。

  “股权激励是企业在工资和奖金之外给员工提供的一种财产性收入，实际上的意思就是为了达到让员工能更投入工作的目的。股权激励作为一种手段，上市公司未来采用这种手段的企业肯定会慢慢的多，这是是合理的的。”对外经济贸易大学中国资本运营研究中心主任冯鹏程对南方日报记者表示。

  据上海荣正投资咨询有限公司发布《中国企业价值报告（2017）》显示，截至2016年年底，共有910家上市公司公告了股权激励计划方案，呈现逐年递增的态势。报告数据显示，2006年—2016年公告股权激励的910家上市公司中，非公有制企业683家，占总数的87.47%，国有企业则为114家。报告还显示，按公告地区排名，前五位的地区分别是广东、北京、浙江、江苏、上海，占统计总数的63.85%。

  2005年5月，证监会开始推动股权分置改革。自2006年1月1日《上市公司股权激励管理办法（试行）》发布以来，先后有3个股权激励备忘录和2个问答等配套文件出台，共同构建起股权激励的政策框架。

  2016年7月13日，证监会正式对外发布《上市公司股权激励管理办法》，并自2016年8月13日起实施，股权激励郑重进入规范化管理的轨道。

  对于此次腾讯控股公布股权激励计划，是否是为了应对因《王者荣耀》带来的舆论压力，冯鹏程表示，“股权激励的目标很明确，但是选择这一段时间点与当前的舆论形势有无关系不好下结论。但是能肯定的是，这对公司本身及员工，尤其是股票在市场上买卖的金额可能会形成比较正面的影响。”

  根据此前瑞银估计，《王者荣耀》今年的季度收入为60亿元人民币，预料将为腾讯今年整体收入带来11%贡献；假设游戏的纯边际利润为30%至35%，预料它将会为腾讯今年整体盈利进账12%至14%。

  此前，阿里巴巴等知名上市企业也都采用了股权激励的方式。在阿里上市之初就已经开展了员工持股计划，当时阿里巴巴的初步招股说明书显示：阿里巴巴总股本为50.5亿股，公开发售8.589亿股。其中阿里巴巴4900名员工持有B2B子公司4.435亿股，按绝对值计算，近千名阿里巴巴员工将拥有超过100万元。

  冯鹏程介绍，股权激励的形式有很多，但最主要用的有两种，分别是股票期权以及限制性股票。“股票期权就是说公司给员工一个比较低的价格，然后在规定的时间内去购买公司的股票。如果说在公司前景较好，股价一直上升的情况下，员工就能够挣到低价入股和高价售出的差额。限制性股票就是限制一些条件，包括股票的来源，还有抛售的一些限制，但是它的价格有可能很低，比如说五折。”

  《中国企业价值报告（2017）》显示，公告股权激励计划的上市公司中，有363家上市公司选择期权工具，占总公告家数的39.89%，有463家上市公司选择了限制性股票工具，占总公告家数的50.88%，有84家上市公司选择了期权加限制性股票的复合型工具，占总公告家数的9.23%。选择限制性股票和复合型工具的上市公司家数呈现直线年间选择限制性股票工具的上市公司家数呈现明显的几何式增长态势。

  根据《上市公司股权激励管理办法》规定，上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数，累计不允许超出公司股权总额的10%。腾讯一次性奖励一万多名员工，与上市公司本身员工数较多有关。

  从股权激励所用股票来源看，94%的股票来自定向增发。从股权激励的有效期来看，为了尽量将核心员工留住，近90%的股权激励计划将有效期设定为四五年。

  Choice多个方面数据显示，今年以来有17家上市公司的股权激励方案因股价“倒挂”或业绩不达标而终止。就股价“倒挂”而言，今年实施的162份股权激励方案中，有40份出现“倒挂”，部分认购限制性股票的员工处于被套状态。

  分析人士指出，限制性股票的发行折价最多可达五折，理论上“安全垫”较充分，但当股价大幅度波动后，“安全垫”也难保万全。特别是2015年公司股票价格高位实施的股权激励方案，股价“倒挂”情况较严重。

  冯鹏程表示，早期实施的股票期权激励计划由于定价过高，容易形成“股价倒挂”的尴尬情形，导致激励对象无法行权；由于股票期权是一个低风险低收益的工具，激励对象可获得的收益空间太小，所以近年来更加偏向于选择未来收益空间较大的限制性股票工具。最后，从实际控制人的角度看，限制性股票对激励对象的绑定作用更强，由于激励对象有资金沉淀，能更好地起到“金手铐”的作用。

  “2015年股价一路攀升，这样一个时间段大家认为股市开始繁荣，不少公司纷纷开始出台股权激励计划。但我认为股价较低，公司前景较好的时候才是实行股权激励最合适的阶段。”冯鹏程说。

  对于持股员工被套牢，冯鹏程表示，如果是采用的股票期权的方式，一般来说不可能会出现类似情况，比如公司允许员工在某一个时间点内以10元每股的价格购买公司股票，但是行情出现波动，该阶段证券交易市场股价才6元每股，员工就没有必要购买公司股票，也就不会被套牢，当然，股权激励也就没有变成实际效益。如果是采取限制性股票的方式，员工已经持有了公司股票，而当前价格低于员工购买价格，就会出现被套牢的状况。针对这一些状况，公司在制定员工股权激励计划的时候都应该充分考虑。

  上海荣正投资咨询有限公司合伙人丹指出，上市公司终止实施股权激励方案的问题大多包括股价“倒挂”和业绩不达标。目前来看，因股价“倒挂”而被迫终止的情况更普遍。如果股权行权价、股票购买价高于证券交易市场股价，激励对象还不如直接去证券交易市场购买，其认购动力势必不足，达不到激励的目的。

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