金信诺：高端市场盈利稳固 中端市场促增长

  发布时间:2012年02月21日 10:09进入复兴论坛来源：中国证券报手机看视频

  投资要点要理解公司,首先需纠正仅是一家做电线的认识我们大家都认为市场对金信诺的业务性质存在认识不足。认为公司是一家做电线的显然没有充分认识射频同轴电缆的行业性质,我们从二个要点说明行业性质:1)行业下游客户包括通信、军工航天、高端工业应用,技术方面的要求高,客户关系稳定,进入壁垒高;2)行业盈利能力强,高端射频电缆产品毛利率在30%以上,而普通电缆产品毛利率仅在10-20%左右。

  高端射频线缆市场占据技术、市场优势金信诺是国内高端射频线缆领军企业,其突出优势表现在二个方面:1)技术领先,目前已取得专利4项,5项行业国际标准;并在制造工艺、材料配方等方面积累了多项专有技术;2)高端商品市场份额领先,公司半柔电缆占据国内市场40%份额,排名第一;低损电缆占据国内市场30%份额,排名第二。

  2012年展望:主设备商供货市场占有率进一步提升2011年公司业绩低于预期,通信行业整体低迷是根本原因。展望2012年,我们大家都认为:1)高端电缆市场,将继续保持平稳增长的态势,且市场之间的竞争格局稳定;2)中端馈线电缆市场,华为供货量提升将是公司主要增长点,南美、东南亚市场开拓是明确新增长点;运营商市场,公司将选择盈利能力强、价格竞争相对平缓的省份进行拓展。

  盈利预测与估值:我们预计2011-2013年营业收入增速-3%,10%和15%;随着生产规模扩大及高端业务增长,净利增速将高于收入增速,未来三年预计为-10%、24%和29%,EPS分别为0.47元、0.58元和0.75元,以2012年2月17日收盘价12.92元计算,对应2011-2013年动态估值27、22、17倍,维持推荐评级。(平安证券)