深市价值丨消费电子市场回暖在即 射频芯片龙头卓胜微进入收获期

  机构Counterpoint数据，2023年第四季度，中国智能手机销量触底回升，同比增长6.6%，是连续10个季度同比下降后首次实现季度同比增长。

  首创证券研报认为，经过几个季度的持续消化，智能手机等下游客户库存结构已经显著改善，在华为、小米等国产新机的发布下，市场有望开启复苏，从而拉动整体射频前端产品的需求量。

  而在射频前端芯片市场，有突出贡献的公司卓胜微已经实现了高端模组的国产突破，并在2023年实现盈利收入和净利润的稳步增长。据业绩快报显示，2023年预计实现营业收入43.78亿元，较2022年同期增长约19.06%，预计实现归母净利润11.65亿元，较2022年同期增长8.92%。

  相关负责这个的人说：“公司将持续布局与开拓前沿技术与物理资源平台，突破工艺技术壁垒，不断追求先进的工艺、优异的性能、可控的质量、稳定的良率等以推动产品迭代升级，提升公司产品的差异化水平，从而更全面地覆盖并响应客户多样化需求，进一步探索射频前端产品的纵深布局。”

  目前，手机已成为生活必备的交流、办公和娱乐工具之一。而我们的手机之所以能5G上网或连接WiFi，离不开实现无线电磁波信号发送和接收的射频前端，这也是手机等移动终端产品实现无线通信功能的核心模块。

  其中，射频前端芯片被称为模拟芯片的“皇冠”，由于其技术难度高、研发时间长，该领域长期被外国厂商垄断。而随着中国步入5G时代，对射频前端产品的需求量也急剧提升。根据Skyworks的数据，5G手机由于支持的频段数量大幅度的提高，其对射频前端器件的用量亦显著增多，单机的射频前端价值量由18美元（约合人民币129元）提升至25美元（约合人民币179元）。

  在这一背景下，以卓胜微为代表的中国企业成为了射频前端产品“主力军”。据了解，卓胜微专注于射频集成电路领域的研究、开发、生产与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品解决方案。

  在射频前端产品中，滤波器是核心组成部分，在5G时代其市场规模有望迅速提升。据Skyworks数据，4G智能手机单机需要40个滤波器，5G手机则需要70个以上，增加幅度接近一倍。

  而卓胜微从2020年起，就开始通过定增募集资金自建生产专线，布局高端滤波器产品。截至目前，卓胜微滤波器产线已完成了从厂区建设至工艺通线各项进度节点的规划，成功搭建国际先进的6英寸滤波器生产线年二季度进入规模量产。

  据介绍，卓胜微的滤波器自建产线能够稳定地规模量产其自有品牌的MAX-SAW（高端SAW滤波器，采用POI衬底，具有高频应用、高性能等特性，性能在Sub—3GHz以下应用可达到BAW和FBAR的水平），这也让卓胜微成为本土率先量产高端SAW滤波器的厂家。

  目前，卓胜微滤波器模组慢慢的开始进入“收获阶段”，其交付的集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品在客户端逐步放量，仅2023年上半年，上述产品中自产滤波器交付就超过了1.6亿颗。

  整体来看，射频模组产品收入占卓胜微总营收的比重逐年提升：2020年—2022年，射频模组销售金额占卓胜微总营收的比重分别为9.93%、25.91%和30.42%；2023年前三季度，射频模组销售占比约34%，其中滤波器模组占比有明显提升。

  卓胜微相关负责人认为，滤波器产线的超预期进展，使得公司真正打开高端模组的大门，为未来全面深化高端模组市场夯实了深厚的基础。卓胜微已通过自建滤波器生产制造能力，强化了公司在芯片设计、工艺制造和封装测试上的全产业链能力。

  目前，卓胜微的射频前端分立器件和射频模组产品主要使用在于智能手机等移动智能终端产品，客户已经覆盖全球主要安卓手机厂商。

  2023年，全地球手机市场跌入谷底，但中国手机市场率先走出寒冬。据IDC数据，2023年全地球手机出货量约为11.7亿部，已经创下10年最低值。不过从中国手机市场来看，四季度已然浮现销量反弹。IDC多个方面数据显示，2023年第四季度，中国智能手机市场出货量约7363万部，同比增长1.2%，在连续同比下降10个季度后首次实现反弹。

  特别是中国的5G手机市场，去年实现了出货量的强势增长。根据中国信通院数据，2023年国内市场5G手机出货量2.4亿部，同比增长11.9%，占同期手机出货量的82.8%。

  随着以手机为代表的行业回暖，卓胜微所在的射频前端市场规模也有望持续扩大。根据Yole统计预测，2022年移动终端射频前端市场总规模约为192亿美元，到2028年市场规模有望扩大至269亿美元，2022年—2028年年均复合增速将达5.78%。

  平安证券研报认为，卓胜微是国频前端芯片龙头，具备从分立器件到射频模组全产品线。公司所处赛道为射频前端领域，下游应用为以智能手机为代表的移动终端领域，具有非常明显的半导体周期属性。预计在2023年到2025年，卓胜微的净利润分别为11.07亿元、16.11亿元和25.84亿元。

  国信证券研报表示，消费电子下游去库存已结束，需求持续回升，建议关注卓胜微、唯捷创芯、艾为电子、南芯科技、乐鑫科技等消费电子类芯片企业。

  卓胜微所处的芯片制造业，因为耗能较高，也被称为“电老虎”，而卓胜微在可持续发展方面持续发力。

  据卓胜微相关负责的人介绍，公司致力于提高芯片制作的完整过程中的工艺和管理上的水准、加大再次生产的能源的使用比例。同时，在芯片设计与工艺深度协同创新过程中，公司也能逐步降低产品的功耗、提升性能，将为科技发展而支付的耗能降到最低。

  据了解，卓胜微的芯卓工厂建设在毗邻太湖的无锡滨湖区，是青山绿水之间的“绿色工厂”。为做到可持续发展，芯卓工厂采用了全废水回收利用系统，所有用水将在生产管线中封闭循环。同时，卓胜微还对厂区水系统整体采用“节能减排”举措，实施了提升水系统产水率、降低纯废水系统排放水量、优化回收系统三大节水措施，持续提升绿色绩效。

  对上市公司来说，确保自身的成长性和可持续发展，才能为投资者提供更好的回报。自2019年6月上市至今，卓胜微已连续4个年度实施现金分红，累计现金分红达7.1亿元。

  卓胜微表示，未来公司将继续根据所处发展阶段，统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡，持续提升股东回报水平，落实打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，持续增强广大投资者的获得感。